한국에는 세계적인 연기금이 있습니다. 바로 국민연금공단에서 관리하는 국민연금기금입니다.
현재 1,237.3조 원(2025년 5월 기준)을 운용하고 있는 국민연금기금은 어떻게 운용을 하고 있을까요?
투자전문가가 운용하는 국민연금을 통해 글로벌 포트폴리오에 대한 노하우를 배워보겠습니다.
1. 투자정책의 기준
국민연금기금은 투자전문가들을 채용하고 투자전문가그룹에 위탁운용하는 방식으로 연기금을 관리하고 있으며, 일정한 수익을 안정적으로 내고 있는 것으로 보입니다.
- 기금 운용을 위해 마련하는 기금의 5년 단위 중기 전략에 의해 운용
- 수익성·안정성·공공성·유동성·지속 가능성·운용독립성의 기금운용 원칙에 따라 관리, 운용
2. 투자포트폴리오 현황과 특징
1) 포트폴리오 변화 추이
2) 2025년 5월 현재 전체 자산 포트폴리오 현황
| 투자부문 | 금 액 | 비 중 | 비 고 |
|---|---|---|---|
| 금융부문 | 1236.2조 원 | 99.9% | - |
| - 국내주식 | 165.3조 원 | 13.4% | 점진적 축소 예정 |
| - 국내채권 | 336.9조 원 | 27.2% | 가장 안정적 자산 |
| - 해외주식 | 434.7조 원 | 35.1% | 수익률 제고의 핵심 |
| - 해외채권 | 89.0조 원 | 7.2% | 글로벌 금리 변동에 따른 안정적수익 |
| - 대체투자 | 205.8조 원 | 16.6% | 투자다각화 및 추가수익 |
| - 단기자금 | 2.9조 원 | 0.2% | |
| 복지 ·기타 부문 | 1.1조 원 | 0.1% |
3. 포트폴리오의 특징
1) 포트폴리오 현황의 가장 큰 특징은 해외투자의 비중입니다.
이 비중은 현재 57.1%에 달하고 있습니다. 그리고 이 비중은 2026년에 조금 더 확대할 계획이라고 합니다. 대체투자 내의 국내 비중은 매우 작은 비중이어서 사실상 해외자산이라고 보아야 합니다. 국민연금기금은 이렇게 투자자산의 수익률 극대화를 위해 수익을 위해서는 글로벌 차원으로 그 영역을 확대하여 기금의 고갈을 최대한 지연시키는 노력을 하고 있었다고 할 수 있습니다.
아래는 해외투자에 대한 시기별 내용을 정리한 것입니다.
- 초기 (1990년대 ~ 2000년대 초반): 국민연금 기금운용 초기에는 대부분의 자산을 국내 채권 등 안전자산 위주로 운용했습니다. 해외투자는 2001년 외화표시 한국채권 투자를 시작으로 2002년부터 본격화되었으나, 그 비중은 매우 미미한 수준이었습니다.
- 해외투자 확대기 (2000년대 중반 ~ 2010년대): 기금 규모가 급격히 성장하면서 '연못 속 고래'라는 말이 나올 정도로 국내 시장에만 머무르기에는 한계에 부딪혔습니다. 이에 따라 수익률 제고와 위험 분산을 위해 해외 주식, 채권, 대체투자로 눈을 돌리기 시작하며 해외투자 비중을 점차 늘려나갔습니다.
- 가속화 시기 (2010년대 후반 ~ 현재): 해외투자 비중 확대는 더욱 가속화되었습니다.
- 2019년: 해외투자 비중이 약 30% 수준이었습니다. 당시 2024년까지 이 비중을 50% 수준으로 끌어올리겠다는 중기자산배분안을 발표하며 본격적인 해외투자 확대를 예고했습니다.
- 2023년 말: 해외투자 비중은 51.6% (약 534조 원)를 기록하며 처음으로 50%를 넘어섰습니다.
- 2024년 9월 말 (잠정): 55.7% (약 637.2조 원)로 더욱 증가했습니다.
- 2025년 5월 말 (잠정): 57.1% (약 705.6조 원)에 도달하며 해외투자 비중이 국내투자를 크게 앞질렀습니다.
2) 대체투자 강화 및 운용 고도화
국민연금기금은 주식과 채권을 넘어 사모펀드(PEF), 부동산, 인프라 등 글로벌 시장의 수익성이 좋은 자산군에 적극적인 투자를 진행하고 있습니다. 전체 투자액 중 17%에 가까운 투자비중은 더 늘어날 가능성이 있습니다. 국민연금기금은 최근 ‘기준 포트폴리오’ 체계를 도입하여 자산군 간의 칸막이를 허물고, 자산을 유연하게 배분하는 방식을 택하여 신속하고 효과적인 투자를 가능하게 했습니다.
3) 책임투자(ESG)의 전면적 통합
국민연금은 더 이상 재무적 성과만으로 투자대상을 결정하지 않고 환경(Environment), 사회(Social), 지배구조(Government)를 의미하는 ESG요소를 투자결저의 핵심 원칙으로 삼고 잇습니다. 2024년 ‘석탄 관련 기업의 탈석탄 투자 전략’을 수립한 이후, ESG통합전략을 해외자산 운용에도 확대하면서 지속가능한 투자 성과와 기업의 장기적 가치를 제고하는 방향으로 투자를 진행하고 있습니다.
4. 국민연금의 포트폴리오에서 배울 점
국민연금기금은 2023년 13.59%, 2024년 15%라는 매우 양호한 수익률을 기록하였습니다. 또한 출발이래 2022년 –8%를 제외하면 거의 마이너스가 없는 성과를 보이고 있습니다. 인구통계학적 위험, 시장과 금리 변동성, 비체계적 위험의 증가 등에도 불구하고 액티브한 운용정책이 성과를 보고 있는 것이라 판단됩니다.
자산관리라는 차원에서 개인은 더 많은 자유도를 가지고 있습니다. 따라서 더 자유롭게 더 수익이 예상되는 투자처를 얼마든지 선택하고 액티브한 포트폴리오를 짤 수 있습니다.
국민연금기금은 우리에게 액티브한 글로벌 투자와 안정적인 포트폴리오, 장기적인 가치투자를 말하고 있습니다. 투자의 맥은 개인이건 기관이건 같습니다.
나다운 포트폴리오를 통해 모두 성공투자 하시기를 기원합니다.